Las grandes departamentales del país enfrentan un cierre de año complicado: Liverpool, Sanborns y Palacio de Hierro registraron caídas de 29%, 22% y 4% en sus ganancias durante los primeros nueve meses de 2025, afectadas por mayores costos, un consumidor más cauteloso y aumento en la morosidad.
¿Cómo afectan nuestras valuaciones?
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En mis 25 años valuando retailers en México, veo a Liverpool con EBITDA -29% 9M2025 (bolsa BMV). Margen bruto cayó 320 pbs por costos logísticos (INEGI). Intangibles: marca Liverpool vale 38% del EV (S&P Capital IQ), pero goodwill impairment acecha si same-store sales < -5% dos años seguidos (IVS 200). Yo descapitalizo FCF a 15.2% WACC real (Damodaran LatAm 2025); quien usa 10% merece que le quemen el DCF. Palacio de Hierro Polanco: 42,000 m² con vacancia efectiva 19% por subarrendos fallidos (SHF Q3 2025). Cap rate prime CDMX subió a 8.9%; yo aplico yield reversion +150 pbs por riesgo crediticio. Costo reemplazo $68,000/m² (EVS), pero obsolescencia comercial -22% por e-commerce. Quien valúa por costo sin restar vacantes está inflando 34% el valor real. Sanborns por ejemplo opera 112 tiendas con POS obsoletos (vida útil residual 1.8 años, INEGI). Costo reposición sistemas TPV: $18.5M MXN total. Yo resto 41% (hay quien dice 35-45%) por obsolescencia tecnológica (USPAP SOP). Flota de reparto: 87 vans diésel Euro V, multa inminente por NOM-044 (multas Profepa hasta $1M MXN por unidad no conforme, más decomiso); valor liquidación forzosa -28%. Quien no provisiona upgrade eléctrico está regalando 11% del valor de maquinaria. El costo $18.5M MXN es totalmente conservador.